（1）概念：是指项目投资实际可望达到的收益率。它是能使项目的净现值为零的折现率。

（2）计算方法

    主要有两种方法：一种是“逐次测试逼近法“，它适合于各期现金流入量不相等的非年金形式。另一种方法是“年金法”，它适合于各期现金流入量相等，符合年金形式，内含报酬率可直接利用年金现值系数表来确定，不需要进行逐步测试。

（3）优缺点：

    优点：可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率，又不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。

    缺点：计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个IRR出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。

（4）评价标准：内部收益率≥行业基准收益率（或资金成本），项目可行。

【例十六】下列各项中,不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是（ ）。
   A. 原始投资　　　　　　　　　　B. 现金流量
   C. 项目计算期　　　　　　　　　D. 设定折现率

【答案】D

【解析】内部收益率计算时不必预先设定折现率。

【例十七】已知：某上市公司现有资金10000万元，其中：普通股股本3500万元，长期借款6000万元，留存收益500万元。普通股成本为10.5%，长期借款年利率为8%。有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1.5倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险报酬率为5%。公司适用的所得税税率为33％。

公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关资料如下：

资料一：甲项目投资额为1200万元，经测算，甲项目的资本收益率存在-5%，12%和17%三种可能，三种情况出现的概率分别为0.4，0.2和0.40

资料二：乙项目投资额为2000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14%和15%时，乙项目的净现值分别为4.9468万元和-7.4202万元。

资料三：乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行票面年利率为12%、期限为3年的公司债券；B方案：增发普通股，股东要求每年股利增长2.1％。

资料四：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。

要求：

（1）指出该公司股票的β系数。

（2）计算该公司股票的必要收益率。

（3）计算甲项目的预期收益率。

（4）计算乙项目的内部收益率。

（5）以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙项目。

（6）分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本。

（7）根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对A、B两方案的经济合理性进行分析。

（8）计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本。

（9）根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案做出决策。（2004年，第四、五、六章）

【答案】

（1）该公司股票的β系数为1.5

（2）该公司股票的必要收益率＝5%＋1.5×（8％-5%）＝9.5%

（3）甲项目的预期收益率＝（-5%）×0.4＋12%×0.2＋17%×0.4＝7.2%

（4）乙项目的内部收益率＝14%＋×（15%-14%）＝14.4%

（5）判断是否应当投资于甲、乙项目：

∵ 甲项目预期收益率7.2%<该公司股票的必要收益率9.5%

乙项目内部收益率14.4%>该公司股票的必要收益率9.5%

∴ 不应当投资于甲项目，应当投资于乙项目

（6）A、B两个筹资方案的资金成本：

A筹资方案的资金成本＝12%×（1-33%）＝8.04%

B筹资方案的资金成本＝10.5%＋2.1%＝12.6%

（7）A、B两个筹资方案的经济合理性分析

∵ A筹资方案的资金成本8.04%<乙项目内部收益率14.4%

B 筹资方案的资金成本12.6%<乙项目内部收益率14.4%

∴ A、B两个筹资方案在经济上都是合理的。

（8）再筹资后该公司的综合资金成本：

按A方案筹资后的综合资金成本

=

=3.06%+0.44%+2.68%+1.34%

≈7.52%

按B方案筹资后的综合资金成本

=

=5.775%+0.525%+2.68%

≈ 8.98%

（9）对乙项目的筹资方案做出决策：

∵ 按A方案筹资后的综合资金成本7.52%<按B方案筹资后的综合资金成本8.98%

∴ A筹资方案优于B筹资方案，应选择债券筹资方案。

（五） 动态指标之间的关系

  净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标之间存在同方向变动关系即：

  当净现值>0时，净现值率>0；获利指数>1；内部收益率>基准收益率；

  当净现值=0时，净现值率=0；获利指数=1；内部收益率=基准收益率；

当净现值<0时，净现值率<0；获利指数<1；内部收益率<基准收益率