第 50 题 已知：某公司2002年销售收入为20 000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表(简表)如下：

该公司2003年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备—台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为10%、期限为10年、每年年末付息的公司债券解决。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税税率为33%。 
  
要求； 
(1)计算2003年公司需增加的营运资金。 
(2)预测2003年需要对外筹集的资金量。 
(3)计算发行债券的资金成本。

标准答案:
(1)2003年公司需增加的营运资金
=20000×30%×[(1000+3000+6000)/20000-(1000+2000)/20000]   
=2100(万元) (1分)
或   
2003年公司需增加的营运资金   
=[(1000+3000+6000)-(1000+2000)]×30% 
=2100(万元)   
（2）2003年需要对外筹集的资金量
=（2100+148）-20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=2248-1248 
=1000(万元)(2分)   
或   
2003年需增加的资金总额=2100+148=2248（万元）（0.5分） 
2003年内部融资额=2000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（万元）（0.5分）
2003年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000（万元）（1分）
（3）发行债券的资金成本=1000×10%×(1-33%)/1000=6.7%(或0.067)（2分）  
或   
发行债券的资金成本=10%×（1-33%）=6.7%(或0.067)（2分）   
说明：第（1）和第（2）步骤均可以分开计算，计算结果正确即可得分。   

五、综合题（本类题共2题，共20分，每小题10分。凡要求计算的项目，除题中特别标明的以外，均须列出计算过程：计算结果出现小数的，除题中特别要求以外，均保留小数点后两位小数；计算结果有计量单位的，必须予以标明。） 第 51 题     为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零），不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧。适用的企业所得税税率为33%。 
　　相关资料如下： 
　　资料一：已知旧设备的原始价值为299000元，截止当前的累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入110000元，预计发生清理费用1000元（用现金支付）。如果继续使用该设备，到第5年末的预计净残值为9000元（与税法规定相同）。 
　　资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择。 
　　甲方案的资料如下： 
　　购置一套价值550000元的A设备替换旧设备，该设备预计到第5年末回收的净残值为50000元（与税法规定相同）。使用A设备可使企业第1年增加经营收入110000元，增加经营成本20000元；在第2-4年内每年增加营业利润100000元；第5年增加经营净现金流量114000元；使用A设备比使用旧设备每年增加折旧80000元。 
　　经计算，得到该方案的以下数据：按照14%折现率计算的差量净现值为14940。44元，按16%计算的差量净现值为-7839。03元。 
　　乙方案的资料如下： 
　　购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造增量净现金流量分别为： 
　　△ NCF0=-758160元，△NCF1-5=200000元。
　　资料三：已知当前企业投资的风险报酬率为4%，无风险报酬率8%。
　　有关的资金时间价值系数如下：

要求：
（1）根据资料一计算与旧设备有关的下列指标：
① 当前旧设备折余价值；
② 当前旧设备变价净收入；
（2）根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：
① 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；
② 经营期第1年总成本的变动额；
③ 经营期第1年营业利润的变动额；
④ 经营期第1年因更新改造而增加的净利润；
⑤ 经营期第2-4年每年因更新改造而增加的净利润；
⑥ 第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额；
⑦ 按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量（△NCF1）；
⑧ 甲方案的差额内部收益率（△IRR甲）。
（3） 根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标：
① 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；
② B设备的投资；
③ 乙方案的差额内部收益率（△IRR乙）。
（4） 根据资料三计算企业期望的投资报酬率。
（5） 以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备的最终决策，同时说
明理由。

标准答案:
（1）根据资料一计算与旧设备有关的下列指标：
①当前旧设备折余价值=299000-190000=109000（元）
②当前旧设备变价净收入=110000-1000=109000（元） 
（2）根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：
① 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=550000-109000=+441000（元） 
②经营期第1年总成本的变动额=20000+80000=+100000（元）
③经营期第1年营业利润的变动额=110000-100000=+10000（元） 
④经营期第1年因更新改造而增加的净利润=10000×（1-33%）=+6700（元）
⑤经营期第2-4年每年因更新改造而增加的净利润=100000×（1-33%）=+67000（元） 
⑥第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额=50000-9000=+41000（元） 
⑦按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量△NCF1；
△NCF0=-441000（元） 
△NCF1=6700+80000=+86700（元）
△NCF2-4=67000+80000=+147000（元） 
△NCF5=114000+41000=+155000（元） 
⑧甲方案的差额内部收益率 △IRR甲=14%+14940.44/[14940.44-（-7839.03）]×（16%-14%）≈15.31% 
（3）根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标：
①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=-△NCF0=758160（元）
②B设备的投资=109000+758160=867160（元） 
③乙方案的差额内部收益率（△IRR乙）：
依题意，可按简便方法计算
200000*（P/A，△IRR，5）=758160 
∵（P/A，10%，5）=3.7908
∴△IRR乙=10%
（4）根据资料三计算企业期望的投资报酬率
企业期望的投资报酬率=4%+8%=12%。
（5）以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备的最终决策，同时说明理由。
∵甲方案的差额内部收益率（△IRR甲）=15.31%>iC=12%
∴应当按甲方案进行设备的更新改造
∵乙方案的差额内部收益率（△IRR乙）=10% 
∴不应当按乙方案进行设备的更新改造
决策结论：应当按甲方案进行设备的更新改造（或：用A设备替换旧设备）。