一、独立方案财务可行性评价及投资决策

  1. 判断方案是否完全具备财务可行性的条件

  2. 判断方案是否完全不具备财务可行性的条件

  3. 判断方案是否基本具备财务可行性的条件

  4. 判断方案是否基本不具备财务可行性的条件

【例十八】如果某投资项目的相关评价指标满足以下关系：NPV>0, NPVR>0, PI>1, IRR>iC,PP> n/2, 则可以得出的结论是()。 （2005年）
   A. 该项目基本具备财务可行性B. 该项目完全具备财务可行性
   C. 该项目基本不具备财务可行性D. 该项目完全不具备财务可行性

【答案】A

  二、多个互斥方案的比较决策

  1. 净现值法：适用与原始投资相同且计算期相等的多个互斥方案的决策。

  2. 净现值率法：适用于原始投资相同的多个互斥方案的比较决策。

  3. 差额投资内部收益率法：适用于两个原始投资不同的多个方案比较决策。

【例十九】某企业计划变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。旧设备的折余价值80000元，目前变价收入60000元。 新设备投资额为150000元，预计使用5年。至第5年末，新、旧设备的预计残值相等。使用新设备可使企业在未来5年内每年增加营业收入16000元，降低经营成本9000元。该企业按直线法计提折旧，所得税税率33%。

【要求】

（1）计算使用新设备比使用旧设备增加的净现金流量。

（2）计算该方案的差额投资内部收益率。

（3）若行业基准折现率分别为10%和12%，确定应否用新设备替换现有旧设备。

【答案】

（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额：

 Δ投资额= 150000–60000 = 90000（元）

 经营期第1—5年每年因更新改造而增加的折旧：

 Δ年折旧= 90000÷5 = 18000（元）

 经营期第1年差量净现金流量=（16000+9000-18000）×（1-33%）+18000+（80000-60000）×33%= 4690 + 18000 + 6600= 29290（元）

 经营期2—5年差量净现金流量=（16000+9000-18000）×（1-33%）+18000= 22690（元）

（2）计算差额内部收益率

设折现率为10%测试：

NPV= 29290×（P/F，10%，1）+22690×（P/A，10%，4）

×（P/F，10%，1）-90000

= 29290×0.9091+22690×3.1699×0.9091-90000

= 26627.54+65 387.05-90000

= 2014.59（元）

设折现率为12%测试：

NPV= 29290×（P/F，12%，1）+22690×（P/A，12%，4）

×（P/F，12%，1）-90000

= 29290×0.8929+22690×3.0373×0.8929-90000

= 26153.04 + 61535.40 - 90000

= -2311.56（元）

插值计算：；

ΔIRR= 10.93%

（3）在第一种情况下，ΔIRR大于10%，应以新设备替换旧设备；

    在第二种情况下，ΔIRR小于12%，不应更新设备。。

【例二十】为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。新旧设备的替换将在当年内完成 (即更新设备的建设期为零)，不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧。适用的企业所得税税率为33％。

相关资料如下：

资料一：已知旧设备的原始价值为299000元，截止当前的累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入110 000元，预计发生清理费用1000元(用现金支付)。如果继续使用该旧设备，到第5年末的预计净残值为9000元(与税法规定相同)。

资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择。

甲方案的资料如下：

    购置一套价值550000元的A设备替换旧设备，该设备预计到第5年末回收的净残值为 50000元 (与税法规定相同)。使用A设备可使企业第1年增加经营收入110000元，增加经营成本20000元；在第2—4年内每年增加营业利润100000元；第5年增加经营净现金流量 114000元；使用A设备比使用旧设备每年增加折旧80000元。

经计算，得到该方案的以下数据：按照14％折现率计算的差量净现值为14940．44元，按 16％计算的差量净现值为 -7839.03元。

乙方案的资料如下：

    购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造增量净现金流量分别为：

资料三：已知当前企业投资的风险报酬率为4％，无风险报酬率为8％。
有关的资金时间价值系数如下；

【要求】
(1) 根据资料一计算与旧设备有关的下列指标：
① 当前旧设备折余价值；
② 当前旧设备变价净收入。

(2) 根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：
① 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；
② 经营期第1年总成本的变动额；
③ 经营期第1年营业利润的变动额；
④ 经营期第1年因更新改造而增加的净利润；
⑤ 经营期第2—4年每年因更新改造而增加的净利润；
⑥ 第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额；
⑦ 按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量(Δ)；
⑧ 甲方案的差额内部收益率(Δ)。

(3) 根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标：
① 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；
② B设备的投资；
③ 乙方案的差额内部收益率(Δ)。

(4) 根据资料三计算企业期望的投资报酬率。

(5) 以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额内部收益率法对甲乙两

方案作出评价并为企业作出是否更新改造设备的最终决策，同时说明理由。

（2002年综合题）