2. 两种资产构成的投资组合的风险
测算两个投资项目收益率之间变动关系的指标有协方差和相关系数。
协方差为正值，表示两种资产的收益率呈同方向变动，协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。
协方差绝对值越大，两种资产收益率的关系越密切，反之，则越疏远。
相关系数在-1到+1之间变动，-1代表完全负相关，+1代表完全正相关，
0则表示不相关。
相关系数为正值时两种资产收益率呈同方向变化，负值则呈反方向变化。
（3）两项资产构成的投资组合的总风险
投资组合的总风险由投资组合收益率的方差和标准离差来衡量。
两种资产组合的投资组合收益率方差的计算公式为：
【例六】在计算由两项资产组成的投资组合收益率的方差时,不需要考虑的因素是()。（2005年）
A. 单项资产在投资组合中所占比重
B. 单项资产的β系数
C. 单项资产的方差
D. 两种资产的协方差
【答案】B
【例七】
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项目 |
A证券 |
B证券 |
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预期报酬率 |
10% |
18% |
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标准离差 |
12% |
20% |
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投资比例 |
0.5 |
0.5 |
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A、B相关系数 |
0.2 |
【要求】
（1）计算该投资组合的预期收益率；
（2）分别计算当A、B两种证券的相关系数为 +1、0.2和-1时，该投资组合的协方差、方差和标准离差。
（4）投资组合的总风险在风险分散中的变动规律
不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变。
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相关系数= +1 |
两项资产收益率完全正相关，同方向同幅度变动，不能抵消任何风险 |
标准离差最大 |
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相关系数= -1 |
两项资产收益率完全负相关，变动方向与变动幅度完全相反。可以抵消全部风险 |
方差和标准离差都最小，都为0 |
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相关系数= 0 |
单项资产收益率之间不相关。分散风险效果小于负相关，大于正相关。 |
协方差为0 |
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相关系数在0—+1 |
两项资产收益率正相关，相关程度越低（相关系数越小）风险分散效果越大。 |
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相关系数在0—-1 |
两项资产收益率负相关，负相关程度越低（绝对值越小）风险分散效果越小。 |
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【例八】采用多角经营控制风险的唯一前提是所经营的各种商品的利润率存在负相关关系。（）
【答案】×
【解析】本题的考核点是风险的分散原则。在实际业务中，各种商品的利润率不可能完全正相关，也不可能完全负相关，大部分商品的利润率的相关程度在0.5—0.7之间，所以，经营几种商品的利润率只要不是完全正相关，即可分散部分风险。
3. 投资组合的总风险的构成及其在风险分散中的变动规律
投资组合的总风险可以分为非系统风险和系统风险。
非系统风险，又称为可分散风险，是指由于某一种特定原因对某一特定资产收益率造成影响的可能性。通过分散投资，非系统性风险能够被降低，如果分散充分有效的话，这种风险就能够完全消除。非系统风险的具体构成内容包括经营风险和财务风险两部分。
系统性风险，又称不可分散风险，是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益的变动性，它是由那些影响整个市场的风险因素引起的，因而又称市场风险。系统风险是影响所有资产的风险，因而不能被分散掉，只有靠更高的收益来补偿。
【例九】市场风险是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率的
变动性,它是影响所有资产的风险,因而不能被分散掉。()（2005年）
【答案】√
