第四章资金成本和资金结构
第一节资金成本
一、资金成本的概念和作用
【例一】资金成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，也可以作为判
断投资项目是否可行的取舍标准。 （）（2003年）
【答案】√
二、个别资金成本
（一） 债券成本的计算
特点：利息在税前支付，具有减税效应；筹资费用一般较高。
（二） 银行借款成本的计算
特点：利息在税前支付，具有抵税效应；筹资费用很少常常忽略不计。
（三） 优先股成本的计算
特点：定期支付股利；股利在税后支付。
【例二】在计算优先股成本时,下列各因素中,不需要考虑的是()。（2005年）
A. 发行优先股总额B. 优先股筹资费率.
C. 优先股的优先权D. 优先股每年的股利
【答案】C
（四） 普通股成本的计算（三种计算方法）
1. 股利折现模型
（1）每年股利固定的情况下：
（2）在股利增长率固定的情况下：
2. 资本资产定价模型
3. 无风险利率加风险溢价法
【例三】公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费率为市价的6%，本年发放股利每
股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利增长率为（）。
A. 5%B. 5.39%C. 5.68%D. 10.34%
【答案】B
（五） 留存收益成本的计算
特点：是一种机会成本；计算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费。
【例四】在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。
A. 银行借款B. 长期债券C. 优先股D. 普通股
【答案】AB（2003年）
三、加权平均资金成本
（一）概念：是以各种资金占全部资金的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均确定的，故而又称综合资金成本。
（二）计算公式：
加权平均资金成本= Σ（某种资金占总资金比重×该种资金成本）
（三）权数的选择：账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数。
四、资金的边际成本
（一）含义：资金的边际成本是为投资项目新筹集的资金的成本，也是按加权平均法计算的，但其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。
（二）资金的边际成本的计算
1. 计算筹资总额分界点；
筹资总额分界点=某种筹资方式的成本分界点÷该种筹资方式所占的比重
2. 计算资金的边际成本
根据分界点得出若干组新的筹资范围，再对各筹资范围计算加权平均资金成本。
【例五】已知某企业目标资金结构中长期债务的比重为20％，债务资金的增加额在0—10000元范围内，其利率维持5%不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为 ()元。
A、5000B、20000 C、50000D、200000
【答案】C（2002年）
【解析】筹资总额分界点=10000/20%= 50000（元）
【例六】 某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金200万元，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表：
|
筹资方式 |
新筹资额（万元） |
个别资金成本 |
|
长期借款 |
40及以下
40以上 |
4%
8% |
|
普通股 |
75及以下
75以上 |
10%
12% |
【要求】计算各筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本。
【答案】
（1）计算各筹资总额分界点：
筹资总额分界点（1）=40÷25%= 160（万元）
筹资总额分界点（2）=75÷75%= 100（万元）
（2）计算边际资金成本。
|
筹资方式 |
个别资金成本 |
新筹资额 |
筹资总额的范围 |
|
长期借款 |
4%
8% |
40及以下
40以上 |
0——160
160以上 |
|
普通股 |
10%
12% |
75及以下
75以上 |
0——100
100以上 |
边际资金成本（0至100万元）=25%×4%+75%×10%= 8.5%
边际资金成本（100万元至160万元）=25%×4%+75%×12%= 10%
边际资金成本（160万元以上）=25%×8%+75%×12%= 11%
